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投资要点

厂商半年末冲刺目标+利好政策催化下消费者信心提振，6月乘用车整体及新能源车产批表现均超我们预期。乘联会口径：6月狭义乘用车产量实现219.5万辆（同比-0.5%，环比+10.3%），批发销量实现223.6万辆（同比+2.1%，环比+11.7%）；其中新能源汽车产量73.6万辆（同比+30.3%，环比+9.3%），批发销量实现76.1万辆（同比+33.4%，环比+12.1%）。6月下旬以来促销总体处于高位，核心来自季度末主机厂冲量给予较多优惠政策，同时部分地方政府配合排放标准切换/刺激消费也进行补贴，新能源下乡、各地车展及消费券发放成效良好。此外排放标准延期稳定消费者价格预期，观望客户转化较多，市场需求恢复良好。展望2023年7月：汽车消费淡季影响下我们预计7月行业产量为217万辆，环比-1.4%；批发为215万辆，环比-4.1%。

6月新能源汽车批发渗透率34.0%，环比+0.3pct。自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为51.5%/34.2%/4.2%，环比分别+1.1/+0.6/-0.1pct。细分来看，6月PHEV车型批发销量23.3万辆，同环比分别+95.7%/+20.1%；BEV车型批发销量52.8万辆，同环比分别+17.0%/+9.0%。

出口方面受特斯拉本月出口下滑影响行业整体环比略有下滑。6月乘用车出口（含整车与CKD）29.0万辆，同环比分别+56.0%/-4.0%，其中新能源车出口7.0万辆，环比-27.8%，主要原因为特斯拉6月出口环比-44.7%。

车企层面：蔚来批发环比表现最佳。目前已披露产销快讯的车企中，企业端库存延续4月以来的去库趋势。批发口径来看6月环比增速表现最佳的车企为蔚来汽车，环比增速达+74%，主要原因为新车上量提振销量；6月批发环比表现较差车企为上汽乘用车，环比略有下滑。

投资建议：聚焦且坚定拥抱汽车【AI智能化+出海】两条主线！3月我们明确提出：2023是汽车切换之年，破旧立新；6月我们明确聚焦：AI智能化+出海两条主线。站在汽车全覆盖比较视角下，我们认为今年汽车行情值得重视的点：电动化逻辑的权重在降低，Q1行情提升了出海逻辑的权重，Q2行情正提升了智能化逻辑的权重。主线一【拥抱AI+汽车智能化】：整车优选智能化先发优势者（特斯拉+小鹏汽车+华为合作伙伴（赛力斯+江淮等）），智能化加速跟进（理想汽车+比亚迪等）。零部件优选域控制器（德赛西威+经纬恒润）+冗余执行（伯特利+拓普集团）+软件算法/检测等。主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股等）。

风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。

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